棉花市场迎来多重政策与数据共振：美联储如期降息25个基点，国内中央经济工作会议明确“扩内需促消费”主线，双重利好下国内棉价重心持续上移；而国际市场受美棉增产压制，价格延续弱势震荡，内外棉价差进一步扩大至2401元/吨，创近期新高。这一“内强外弱”格局，正成为当前棉纺行业最核心的市场特征。
国内棉花市场呈现“期货现货双扬”态势。随着新棉销售加速推进，丰产带来的供应压力逐步消化，叠加中央经济会议释放的政策信心，现货报价持续坚挺。数据显示，本周郑州棉花期货主力合约结算均价报13794元/吨，较前周上涨31元/吨，涨幅0.2%；代表内地标准级皮棉价格的国家棉花价格B指数均价达14960元/吨，环比上涨41元/吨，涨幅0.3%，连续两周保持上涨态势。
国际棉价则与国内形成鲜明反差。尽管美联储降息25个基点符合市场预期，短暂提振了金融市场情绪，但美国农业部（USDA）最新报告进一步上调美棉产量，导致国际棉价承压走弱。本周纽约棉花期货主力合约结算均价跌至63.89美分/磅，较前周下跌0.44美分/磅，跌幅0.7%；国际棉花指数（M）均价71.99美分/磅，折人民币进口成本12559元/吨（1%关税），环比下跌89元/吨。至此，国内棉价较国际棉价的价差扩大至2401元/吨，较前周增加129元/吨，价差扩大趋势明显。
纺织产业链价格同步分化。国内C32S普梳纱均价20785元/吨，环比上涨30元/吨；主要进口来源国C32S普梳纱均价21033元/吨，上涨41元/吨，外纱价格略高于国产纱248元/吨。而涤纶短纤价格出现回调，下跌56元/吨至6270元/吨，反映出化纤与棉纺的替代效应仍在动态调整。
宏观政策的“内外呼应”成为影响棉价的关键变量。12月11日美联储议息会议宣布将联邦基金利率降至3.5%-3.75%，这是2025年第三次降息，但美联储主席鲍威尔强调“政策利率已处中性区间，后续不急于进一步降息”，同时明确此次重启扩表仅为补充短期流动性，并非量化宽松，这一表态抑制了国际商品市场的过度乐观情绪。
国内政策则聚焦“内需主导”，为棉纺消费注入强心剂。中央经济工作会议将“建设强大国内市场”列为2026年重点任务之首，提出通过提振消费专项行动、扩大优质商品供给、清理消费领域不合理限制等举措激活内需。这一政策导向直接提振了棉纺企业信心，尤其新疆棉区表现突出——当前新疆棉向内地移库积极，当地产销情况显著好于内地。
全球棉花供应格局呈现“北降南增”的新特征。北半球方面，美棉出口进度偏慢，截至11月13日累计出口127.1万吨，进度仅47.9%；而印度因进口关税豁免政策即将于12月底到期，纺织厂加速囤货，截至11月底印度棉花进口量达31万包，同比激增104.5%。南半球则成为出口主力，10月澳棉出口19万吨创历史纪录，11月巴西棉出口40.2万吨，同比增长34%，但新年度南半球植棉面积将下滑——巴西预计下降3.5%至204万公顷，澳大利亚预计下降20%至40.6万公顷，未来供应增长潜力受限。
国内供应端呈现“量增价稳”态势。据国家棉花市场监测系统数据，截至12月11日，全国新棉加工率84.0%，同比提升2.2个百分点；销售率41.6%，同比大幅增长23.5个百分点，约半数新棉货权已从轧花厂转移，加工环节风险显著降低。需求端虽处传统淡季，但11月纺织品服装出口降幅收窄至5.1%，其中纺织品出口逆势增长1%，显示内需韧性与出口回暖并存。
当前市场仍面临多重不确定性。出口方面，墨西哥众议院12月10日通过的关税法案将于2026年1月1日生效，对中国等未签署自贸协定国家的纺织服装成品加征35%关税，给我国纺织品出口增添新阻力。此外，日本央行行长近期多次释放加息信号，暗示加息步伐将延续，全球货币政策分化可能加剧资本市场波动。
综合来看，短期中央经济会议与美联储降息的政策效应已逐步消化，市场关注点将转向日本加息进程、下游消费变现情况及2026年全球植棉面积调整。USDA预测2025/26年度全球棉花期末库存达1654.1万吨，库存消费比维持64%，供应充裕格局未改。在此背景下，国内棉价虽有内需支撑，但缺乏突破性上涨动力，短期内大概率以震荡整理为主，投资者需重点关注新棉销售进度与纺织企业开机率变化，产业客户可把握阶段性价差机会优化库存结构。
