12月18日盘中数据显示，郑棉主力合约价格报13965元/吨，较开盘上涨20元，涨幅0.14%，最高触及13985元/吨。自11月下旬启动涨势以来，郑棉累计涨幅已超2%，在棉花集中上市的传统淡季中，走出了一波逆势行情。市场分析指出，产量利空已被充分消化，远期供需偏紧的预期正成为推动棉价上行的核心动力，2026年棉花或迎来估值修复行情。
作为全球棉市的“风向标”，美国农业部（USDA）12月发布的2025/26年度供需报告，为中期行情定下关键基调。报告显示，全球棉花供需格局呈现“三降一增”特征，整体偏向紧平衡。
具体来看，全球棉花总产量调减6.4万吨，主要因非洲金融共同体法郎区种植面积缩减导致产量下滑；消费量同步减少6万吨，巴西、美国及部分中美洲国家需求疲软是主因；贸易量随供需同步收缩，而期末库存仅小幅增加，对市场影响中性。值得注意的是，2025/26年度全球棉花期末库存仍处于近6年平均值下方，库存压力有限，为棉价提供底部支撑。
分国别来看，美国与巴西的供需调整呈现中性偏空，但短期影响已被市场消化。美国因东南部、三角洲地区单产上调，总产量增加3.4万吨，消费量下调2万吨后，期末库存预计增加4.4万吨；巴西则受期初库存上调2.4万吨及消费量下降2.2万吨影响，期末库存增加4.5万吨。而中印两大消费国供需表未被明显调整，我国棉花产量增至750万吨附近的消息已逐步落地，市场预期USDA未来或进一步上调我国产量。
海外市场的种植面积变化，正成为中期看涨的核心逻辑之一。数据显示，美棉已丧失对巴西棉的成本优势，美国棉农当前仅能维持盈亏平衡，部分区域甚至陷入亏损，种植意愿显著减弱。更关键的是，当前棉豆比价、棉玉米比价均处于历史低位，新年度美国棉农大概率转向种植收益更高的大豆与玉米，引发棉花种植替代效应，2026/27年度美棉种植面积或出现明显下滑。
巴西虽凭借成本优势大概率维持产量稳定，但受前期棉价下滑及大豆收割滞后影响，种植面积易减难增，其主产州马托格罗索州2025/26年度产量预估已下调1.74%。此外，澳大利亚因灌溉不足、成本上涨等因素，种植面积预计减少22%，进一步加剧全球供给端的收缩预期。
国内方面，棉花种植面积受政策主导。新疆作为占全国总产量超95%的主产区，在18600元/吨目标价格补贴及“优质优补”政策支撑下，棉花仍是当地收益稳定的作物。不过市场普遍关注2026年新疆棉花种植面积指导文件，若政策明确控产，国内供给将出现边际收缩，成为棉价上行的潜在催化剂。
供需紧平衡的形成，离不开需求端的稳步回暖。数据显示，2024/25年度国内棉花表观需求达853.54万吨，其中10-11月表观需求约77万吨，呈现“淡季不淡”特征。下游产业链的库存与产销数据更显积极：织厂开机率略高于去年同期，原料库存维持低位，成品库存可控；纱厂原料备货充分，成本压力缓解，中间环节库存整体处于中性偏低水平。
出口与内需的双重改善，为需求增长提供保障。2025年1-9月，欧盟自中国进口纺织服装同比增长10.68%，美国累计进口纺织服装增幅达1.2%，我国高支棉制品凭借性价比优势在海外市场保持竞争力。国内方面，随着消费刺激政策落地及“现代纺织”跻身万亿级消费规划，高档棉纺织品需求有望逐步回升，预计2025/26年度国内棉花消费总量达850万吨。
综合供需两端来看，2025/26年度全球棉市格局与上一年度相似，呈现“低估值与紧平衡并存”的特征。当前棉价尚未充分反映供给端的收缩预期及需求端的改善潜力，随着2026/27年度海外种植面积缩减落地、国内政策明朗，棉花有望完成从低估值到中性估值的修复。
业内人士建议，关注三大核心节点：一是1-2月巴西棉花播种高峰期的天气情况，二是2026年新疆棉花种植政策出台时间，三是USDA后续报告对中印产量的调整方向。对于产业链企业而言，当前可把握低库存窗口期优化备货结构，投资者则需重点跟踪郑棉主力合约在14000元/吨关口的突破力度。
